Согласно прогнозу аналитиков Halyk Finance, при средней цене на нефть в $85 за баррель к концу 2026 года курс доллара достигнет ₸540. Основными факторами этого заявления являются высокий уровень инфляции, уменьшение профицита торгового баланса из-за недостаточного роста экспорта, снижение инвестиционной активности нерезидентов на рынке ГЦБ и значительное сокращение продаж валюты из Национального фонда по сравнению с прошлым годом.
По данным Национального банка, к концу апреля 2026 года курс доллара составил ₸463,09. Таким образом, за месяц тенге укрепился на 3,9%.
Аналитики Halyk Finance отметили, что Национальный банк считает курс доллара в диапазоне ₸460-490 фундаментально обоснованным.
«Отсутствие полной информации о дополнительных источниках предложения валюты и их стабильности приводит к тому, что формирование курса становится менее предсказуемым, что затрудняет оценку устойчивости текущего тренда и создает риски краткосрочных колебаний, не связанных с макроэкономическими показателями», — отмечается в отчете Halyk Finance.
Аналитики также пояснили, что укрепление тенге с начала 2026 года свидетельствует о том, что предложение долларов на валютном рынке значительно превышало спрос.
Тем не менее, в апреле 2026 года чистые продажи валюты Национальным банком на бирже сократились вдвое по сравнению с мартом и составили $553 млн. На внутреннем рынке продажи валюты соответствовали заявленному плану и составили ₸354 млрд или $755 млн (при расчете по среднемесячному курсу ₸469,15 в апреле).
Субъекты квазигосударственного сектора продали $273 млн в рамках нормы об обязательной продаже 50% валютной выручки.
С января по апрель 2026 года Национальный банк приобрел в инвестиционный портфель иностранной валюты на $502 млн, что практически соответствует уровню аналогичного периода прошлого года ($500 млн). Эти операции способствуют дополнительному спросу на валюту на внутреннем рынке, сдерживая потенциал для дальнейшего укрепления национальной валюты.
Сокращение объемов конвертации средств из Национального фонда в январе-апреле 2026 года компенсировано ростом предложения валюты от реализации золота. Вложения нерезидентов в ГЦБ в 2026 году увеличились при незначительном снижении продаж экспортной выручки квазигосударственным сектором.
Таким образом, общий объем предложения валюты за первые четыре месяца 2026 года остался на уровне аналогичного периода прошлого года ($6 млрд). Тем временем тенге значительно укрепился в январе-апреле 2026 года на фоне роста объемов торгов на KASE.
Объемы заимствований в долларах со стороны правительства, государственных и частных компаний в январе-апреле 2026 года также были значительно ниже прироста предложения валюты на $9,2 млрд.
По данным БНС, в январе-феврале 2026 года экспорт увеличился на 11,3% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, при этом импорт также вырос на 11,4%, что создало минимальное давление на курс тенге со стороны внешнего торгового баланса.
«В связи с этим мы полагаем, что текущий курс тенге не соответствует фундаментальным факторам, и после исчерпания источников повышенного предложения долларов на рынке есть вероятность значительного ослабления тенге. Неопределенность относительно расширенного предложения валюты на рынке ограничивает возможность долгосрочного прогнозирования для участников валютного рынка и создает риски волатильности курса при исчерпании данных ресурсов», — отмечается в аналитическом сообщении Halyk Finance.
Аналитики подчеркивают, что значительное увеличение предложения иностранной валюты с начала 2026 года могло быть вызвано притоком крупных ПИИ. Однако на данный момент отсутствуют официальные данные за I квартал 2026 года. В официальных заявлениях Национального банка ПИИ не упоминались как фактор роста предложения долларов в текущий период. Если влияние ПИИ подтвердится, следует учитывать их волатильность и нерегулярность, что ограничивает их использование в качестве инструмента долгосрочной стабилизации курса.
